中国基金报记者 孙晓辉

 近几年，A股市场呈现显著的结构性行情。为更好地扑捉投资机会，多家基金公司开展投研架构改革，针对具有长期发展趋势的产业方向，升级投研体系，在权益投资中进行“大赛道化”改革。

 投研协同 以聚焦为核心

 在“大赛道化”投资尝试中，基金公司进行了多种尝试，效果可观。投研改革背后的正向循环已然形成。

 据了解，汇添富基金率先在TMT、医药、消费等具有长期投资价值的赛道，建立了垂直细分的专业化小组。小组由行业基金的基金经理领头、相关研究员辅助，对行业进行深度研究。投资和研究成员密切沟通、高度协同、投研互促、研究共享。每个小组的研究范围力求实现从全产业链到全市场覆盖，确保对行业研究的深入性、前瞻性、及时性和独创性，最大程度发挥公司投研优势与效率。

 嘉实基金2020年7月从精品股票投资能力启动投研体系升级，打造出成长风格、价值风格、平衡风格三大类全市场投资战队，以及大消费、大科技、大健康、先进制造以及股债联动的大周期团队。

 为引导投研人员专注聚焦挖掘优质公司,天弘基金于2018年便进行了行业分组、投研一体的业务和组织架构变革，将主动权益投研体系划分成医药、消费、科技、制造四个投资研究小组，每个组均由基金经理和研究员共同组成，并专注于该领域的投资。

 近几年，互联网基金销售大发展，新增基金投资者很大一部分来源于此，这部分增量客户对聚集某特定产业方向的基金显示出更大的兴趣。为满足客户多样化需求，东方基金围绕关注中长期产业前景并能承担较高波动的互联网投资者，深度研究长期发展明朗的产业方向，推出一批风格明确、行业属性更清晰、更具代表性核心资产的主题基金。公司自2019年开始推行产业分组制改革，将权益投资部按大类资产分为总量周期组、科技制造组、消费医药组以及海外组，明确各小组定位，深入宏观策略、周期、大消费、科技和制造领域。

 据中信保诚基金介绍，公司进行大赛道化的原因有两点：首先，公募基金产品数量庞大，想要脱颖而出越来越难，需要在每个方向上进行更加深入的研究和挖掘，要比市场理解得更深入才行。“基于这种考虑，我们将整个团队分成消费、价值和成长三个组，但这三个组并不是孤立的，我们更注重的是内部共享。”第二个考虑是研究员升成基金经理的最初阶段，一开始还很难做到全市场的视野，希望他们专注在自己最擅长的领域，挖掘出更多投资机会。

 嘉实基金表示，公司投研体系的升级强调以“聚焦”为核心，是基于对资本市场新趋势的长期判断。首先,未来中国市场的机会不是整体性的，而是结构性的。把眼光下沉到结构，可以看到动能在转换，产业在变迁，行业在更迭，行业中的龙头公司会强者恒强。其次,中国资产管理市场个人客户机构化，机构客户专业化，对投资能力的要求更高。客户不再需要全能的主动管理能力，而是期待某一策略方向的卓越性、资产可配置性，以及业绩的可持续性。最后，AI、数字化正在为投资生产与服务进行新的赋能，投研体系需要进一步适应新环境与新生态。

 天弘基金表示，当前A股股票数量超4400只，医药、消费、科技、制造四大行业代表着中国经济中主流且重要的投资机会，投研人员要能够紧紧围绕“选取优秀的企业和企业家”这条主线，每个小组都有足够充分的投资机会去挖掘和把握。

 强化优势 携业绩而突起

 汇添富基金表示，在投研一体化架构下，研究小组的模式成为基金经理个人能力的“放大器”和“加速器”，基金经理的投研框架可以复制，并能够持续进化。同时，研究小组的研究成果向整个投研平台开放，可以提升全体投研人员对于相关行业的认知水平，辅助投资决策。由此，投研团队形成合力，最大化提升公司整体创造阿尔法的能力。

 嘉实基金表示，行业研究聚焦重点赛道重点企业，聚焦可以持续深耕和细分，强调用产业投资者的眼光去看待上市公司价值，形成横向联动，通过跨行业的视角来挖掘与提升投资盈利能力。

 天弘基金认为，实行行业化分组制，有助于对主动权益产品实施更加严格的品质管控，让投资者对产品有更清晰的认知。其次，推动投研人员专注聚焦，拒绝市场短期诱惑，追求超额研究创造超额价值，让基金经理的投资风格更加清晰和稳定。最后，投资研究沟通更为密切，有利于对研究员的量化考核。

 东方基金强调，每个优势细分行业中优质公司所组成的投资组合，长期必然能够跑赢各种热点概念的赛道投资。基金经理的第一要务仍是在自己所擅长的领域寻找最优质的公司。这样的架构能让基金经理在统一的投研平台上保留自身个性以及独立自主的决策。

 中信保诚表示，大赛道投资，每个人各司其职，在自己更擅长的领域做更深入的挖掘。然后把成果拿出来分享，整个团队都可以得到一些更简单和更直接的支持，不仅能更加节省研究时间，也能带动整体业绩提升。但大赛道制也有劣势，如果不能够做到完全分享，可能会丧失一些投资机会。

 整体而言，各公司大赛道化的效果显著，投研改革背后的正向循环已然形成。

 依托实力雄厚的投研团队，汇添富和嘉实就打造出了一批“长跑健将型基金”和“翻倍基”。

 东方基金表示，随着多层次资本市场的建设，未来会有更完善的投研梯队和更多更细化的产业小组划分，力争更聚焦、更专业地覆盖市场各个方向和产业里更多优质资产。

 “我们相对考核的基金，每年都能达到目标收益，达标率在过去几年是在一个持续向上走的过程，说明大赛道制方法至少在现阶段是有成效的。”中信保诚基金表示，后续会根据市场情况或行业趋势变化做一些微调，比如在细分方向上比较出色的基金经理，可以适当增加投资范围。